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地尔汉宇：全球领先的家电配件供应商

　　来源：海通证券撰写时间： 2014-10-17

　　地尔汉宇拟公开发行 3400 万股普通股，均为新股发行，发行后股本总数为 13400 万股，发行新股募集资金总额 65651万元，扣除发行费用后募集资金净额 60000万元。

　　发行后，石华山将直接持有公司 6202.5 万股，直接持股比例为 46.29%，并通过神韵投资间接持有公司 3.81%股权，梁颖光通过持有神韵投资间接持有公司 0.81%股权，石华山、梁颖光夫妇合计持有公司 50.91%股权，为公司实际控制人。

　　公司主要产品包括家用电器排水泵、洗碗机用洗涤循环泵和少量气泡泵、进水阀、水洗机、迷你机等相关产品。其中家用电器排水泵为公司主要产品，是洗衣机、洗碗机等家用电器的核心器件。过去三年，公司的营业收入和净利润均保持了较快增长，2011-13年公司营业收入、净利润的复合增长率分别为 18.67%和 38.29%。2014上半年公司实现营业收入 3.03亿元，净利润 0.59亿元。按产品细分，2014上半年，通用排水泵、专用排水泵、洗涤泵、冷凝泵和其他产品的收入占比分别为 52%、 25%、 10%、 4%和 9%，其中，洗涤泵是公司重点开发和推广产品， 2013下半年推向市场，当年收入 1483.13万元，2014上半年实现收入 3107.72万元。

　　公司拟公开发行 3400万股，募集资金总额 65651万元，扣除发行费用后募集资金净额 60000万元，发行价 19.31元/股。我们预计公司2014-16年EPS分别为1.08元、 1.33元、 1.57元，给予公司2014年35-40倍估值，合理价值区间37.08-43.20元，“申购”。

　　风险提示：产品销售不及预期，募投项目进展不及预期。