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家电行业20149月随笔之二:暮光倾城

作者:habao 来源: 日期:2014-10-6 16:22:09 人气:

  暮光倾城…这既非布鲁斯威利斯主演的《蓝色月光》也不是好莱坞帅哥罗伯特帕丁森的吸血鬼《暮色》,而是由格力主导并带有鲜明董氏风格的空调行业年度情景大剧。终端需求低迷且行业渠道库存高企;格力的1400亿元年度收入目标成为触发价格竞争的最终导火索…家电风云,格局生变。凛冬已至,惟待新月撩人。

  投资思考:暮光倾城,只待新月撩人…Q4空调行业内销景气下行态势似乎得以确立:8月厂商出货+8.8%为年内新低,且以格力等龙头企业为主导的价格竞争一触即发;量价齐跌在任何行业都会被认为是景气下行的鲜明标志。若将此情景比喻成暮色将至,那么未来新格局的形成(双寡头份额再提升)无疑将堪比新月初升气象撩人。作为过往十年最为卓越的家电企业,即便依靠惯性,格力电器依然具备在未来2-3个季度主导行业格局的能力(预计此轮行业景气调整至少延续至2015上半年);而6xPE和6%的股息率提供了足够的股价安全边际,2014年内集团国企方案的敲定亦将为估值提升带来契机。立足当下,展望Q4,格力电器000651将是家电行业2014年内配置性品种的优选。

  或已暮光倾城:景气承压,无法规避的新格局演绎与再平衡历程。当格力美的海尔的十一促销广告跃然眼前,其言辞之幽默除了令人忍俊不禁,行业景气承压的现实已拂起丝丝寒意。此次由格力主导的价格竞争,看似是为完成1400亿年度经营目标的一时之举;但客观审视之下,却又是终端需求低迷行业渠道库存高企这一现实下的必然宿命。自2013年11月以来,地产景气下行已逾三个季度;而空调行业内销步入8月以后将面临至少4个季度的高基数压力(2014.8月-2015.7月)……上述因素叠加之下,空调行业或已是凛冬将至,暮光倾城。因此,未来一年行业格局的新演绎与再平衡已经拉开序幕。

  只待新月撩人:一线龙头企业再次提升市占率的契机。格力电器在Q4提升市占率的意图十分明显,在全行业渠道库存高企的背景下,价格手段将行之有效。据观察,本轮价格竞争将体现在零售终端而非厂商出货端,经销商亦将因此获得更多的返利支持;企业收入增长和毛利率水平可望高位运行。其他流动负债科目环比增长料将放缓,而公司2014年度盈利则依然具有高度确定性。

  美的集团000333以高效执行力著称,本轮行业格局重塑亦有望分得杯羹。

  风险提示:行业景气下行超预期、地产景气难以企稳正文已结束,您可以按alt+4进行评论

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