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选择不“站队”的映客如何对抗BAT巨头?

作者:habao 来源: 日期:2017-11-19 14:52:07 人气:

  年初至今,资本在文娱投资领域一改此前一两年里的躁动,转为相对平静。这一冷清的局面相当程度上是因为,当下文娱产业内,能够让投资人寄予厚望的投资标的经过前几年的争夺,已所剩无几。在过去的4个月里,只有快手获得3.5亿美元融资的新闻还算醒目之外,就再也没有其他令人感到振奋的投资举动了。紧接着,又一直播领域公司——映客,再启资本运作。

  昨日,上市公司宣亚国际公告资产重大重组事项,将收购直播平台映客至少50%的股权。宣亚国际属公关公司,映客与快手一样同属直播领域的公司。此次并购的双方在它们各自的领域内,都与行业中的第一梯队尚有一段差距。

  因此,在这段资本中场休息的平缓期内,直播领域不见大整合迹象的窗口期里,宣亚与映客两个各自行业中的第二梯队此次资本运作,却别有一番洞天。

  还在上个月,就有消息传出,今年2月才在创业板上市的公关公司宣亚国际筹划收购映客。彼时,宣亚国际正因计划资产重组事项而停牌。与此同时,双方此前就已成立合资公司,共同开发适用于直播平台的各类广告业务模式。因此,的推测听上去有凭有据。

  很快,映客回应称不知情,此一事件也就告一段落。后来,有从接近宣亚国际的内部人士处获悉,“早在4月前双方就开始洽谈并购事宜,但是此前双方一直在估值、收购份额方面未谈拢。”

  可见,4月份时市场上的风言四起是有原因的。当时双方正在为交易对价等促成重组的关键条件往返谈判,很有可能出现了一些反复,一时之间难有确论,就难免会有小道消息流出。

  不过,即使在宣亚已经公告双方已达成初步意向,并且收购份额已明确为至少50%的现在,我们依然对本次并购的前景心存疑虑。

  首先,宣亚提出现金收购映客的方案,并非是因为它认为自己像万达、阿里等巨头一样手握充足的资金,而是有着不得已的苦衷。

  此前,上市公司通过定增等股权融资的常规手法,就能够从股市获取成本低廉的资金。而现在,证监会对此类股市圈钱的行为,始终保持高压态势。因而,宣亚为了规避审核风险,提出现金收购的方案,也就不足为此。这也从侧面说明,宣亚对此次重组的决心。

  早在2016年9月,投资方昆仑万维曾出让映客3%的股权,套现2.1亿元。因而,它在那时的估值为70亿。这是资本市场,对映客给出的距今最近的一次估值。因而,宣亚为映客50%股权至少要支付35亿的现金对价。

  宣亚2017年一季度财报显示,其货币资金余额仅为3.33亿,与收购对价相差悬殊。在股权融资之上有证监会虎视眈眈的当前,宣亚获得资金的办法并不多。这其中,融资成本相对较低的渠道就是向银行或大股东借款。

  此时,宣亚的资产负债率,是影响它能否获得低息贷款的重要数据之一。从它2017年一季报披露的数据可得出其资产负债率为16.68%。从更完整的财年和经营周期——2016年财报,得出的数据则为39.59%。这一数据,应该能够赢得银行风控部门的青睐。

  不过,宣亚作为公关公司是典型的轻资产企业。一季报显示,其固定资产仅为1026万。如果无法提供高额抵押资产,银行又肯放多少贷款呢?

  更加关键的是,宣亚的经营活动现金流。银行放款给一家公司后,公司就需要拥有稳定的现金流,以便能够持续稳定的定期付息。而公司经营活动产生现金流,往往相对稳定。

  然而,财报显示,宣亚2106年和2017年一季度的经营现金流分别为5098万,-2396万。在这样的现金流前提下,宣亚有能力承担巨额贷款么。

  不过,纵使宣亚成功获得贷款,当它把这样一份内含十几倍、几十倍杠杆的预案怼给证监会的时候,在当下这个“去杠杆”已被确立为国家经济领域首要主旨之一的特殊时期,证监会会怎么想呢。

  不过,还有一种可能,就是映客将股权折价出售,价位低至宣亚即使不须证监会,也能够完成收购的程度。

  2016年,映客登上了事业的顶峰。这一年的6月,在央视奥运频道cctv5和cctv1,各大户外LED及1500个影院和20余个户外地标LED上,映客耗巨资投放广告。

  并且,映客将产品属性定位为“全民直播”,也就是不与其他行业玩家争夺明星、网红等自带流量的主播,而是主推素人直播。这一产品策略在初期让用户倍感新鲜。由此派生的“你丑你先睡、我美我直播”的直播链接,风行于朋友圈等社交平台。

  尽管多位行业人士对这类水漫金山式的广告投放方式,在这个受众对硬广早已修成自动遮蔽技能的时代能产生多大效果,提出诸多质疑。但是,无论广告转换率到底怎样,都对映客迅速扩张影响甚微。这一年,映客,映客注册用户突破,日活量达到了1500万。

  此次大爆发前的2015年下半年,在映客发动广告攻势之前,虽然运营成本高企,但是它依然实现了小幅盈利。其投资人昆仑万维公布的数据显示,2015年映客净利润率为5.5%,利润不到200万。

  随后的大扩张阶段,按照TMT行业一般性标准判断,映客在主营业务的营收上恐怕很难录得盈利。无论映客是否自觉,这时,它已经选择了To vc的经营模式。

  虎嗅网作者南忘川给出了To vc的定义:“(To vc)并不是为了营收,甚至不是为了企业的良性发展,它们的目标是获取更多VC的青睐,通过持续的融资成为活得最久的那个人,通过耗死对手来达到上市的目标。”

  在这样的模式下,映客对资金的饥渴程度可想而知。映客实控人奉佑生在一次中,说到赛富亚洲基金对映客的投资时坦言,接受赛富投资的原因就是它只需两周就能到账。这已经是VC注资效率的极限了。由此可以推测,映客当时资金链已经绷随时都可能断裂的程度。

  映客主推“全民直播”,其平台上的主播主打素人。在当时,各平台上的人气主播的酬劳已经飙至千万级。因而,相比其他直播平台,映客在这一项上就为此节减了巨额开销。然而,直播消费本质上依然是内容消费,其核心竞争力显然来自于主播对粉丝的吸引力。映客主打素人最终导致了其平台缺乏优质的、让用户难以割舍的内容。

  有曾如此形容映客所给予的用户体验为:“在映客上打开一个直播,有八成的机会遇到一名或坐或躺的主播,他们的口中往往会重复着谢谢X送的樱花雨、欢迎X这样的话弹幕中的提问也无外乎你多大、在哪呢、哪里人这样查水表似的问题。重要的是,这样缺乏新意的内容甚至竞争不过已有秀场。”

  不过,即使在这一时期,映客过来自己在内容上的缺失,也已为时过晚。因为,站队的最后机会已过。

  TMT领域近年来已经形成了较固定的成长模式。在某一新领域的初创期,各初创团队各凭己见、各依所能在新兴市场上搏杀,探索这一新领域的边界与可能。之后,VC和PE会筛选出其中的佼佼者。后者作为首轮淘汰赛的优胜者,将获得投资人资助,接着掀起一场瓜分市场的征战。

  等到这一领域的市场规模和形态日渐清晰、其中的商业模式逐步凝固、的态度也渐至明确,就是站队的时候。这是,以BAT为代表的巨头们就会经常各取所需,把估值从初创期到现今翻了数百倍的创业公司纳入囊中。

  直播领域内,阿里和腾讯以自建为主,辅以收购、投资等方式迅速切入,此外大小巨头如微博、360、今日头条、陌陌等也不甘人后,接连跑马圈地。这时,始终不肯站队的映客已经失去了从一个被资本挑来拣去的初创公司,向某个大型平台的圈内人转变最佳时机。显然,在下一期直播领域的竞争中,由大型平台的公司所能够得到的流量和资金,都不是映客能够望其项背的。

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