买入评级]北纬通信(002148)深度报告：聚焦渠道优势、成功转型移动互联网综合
16 年收入/利润创新高，业务全面复苏。2 月24 日公司披露业绩快报，2016年公司实现营业收入3.9 亿，同比增长103%；归母净利润7824 万，同比增长近510%，公司的收入和归母净利润均创下历史新高。在公司深化业务升级和机构优化背景下，公司的收入提升明显，盈利水平也大幅提升。
加速转型移动互联网综合型运营商，业务焕发新格局。公司利用自身多年的渠道优势一方面不断加大对移动互联网相关业务的投入（手游代理、流量经营等），采用这种内生式的发展方式向综合型移动互联网公司；同时，公司利用自己丰富的产业资源建立带有孵化器特性的产业和产业投资基金，通过产业生态式外延布局，着眼整合互联网产业链各环节资源、发挥协同效应，以期实现跨越式的发展。
聚焦渠道优势、深耕流量经营等业务，未来业绩加速提升。公司与EA、 Rivio、King 等厂家达成深度合作，打造优质IP 精品游戏代理通；基于历史发展积淀，推广渠道包括微博、微信、91、UC、小米、杭州掌盟科技（持股22.31%）以及三大运营商等，业绩有望持续稳定增长。流量经营稳步推进，虚拟运营商中率先盈利；互联网彩票业务布局早、持续耕耘，等待政策春天。
移动互联网产业为代表的产业资源优势渐显，助推长期发展活力。公司南京移动互联网产业位处核心区、并带有孵化器特性，11.3 万平写字楼竣工后实现快速出租、满租后最低贡献年利润预计不低于0.51 亿，合理市场估值最低在15.5~28.0 亿元区间，加上公司其他实体资产，具有较大重估增值空间、安全边际足。同时牵头成立5 亿产业并购基金、2017 年初完成新一期性股权激励，助推长期发展活力。
首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计北纬通信17-18 年营业收入分别为5.88 亿和8.29 亿；归母净利润分别为1.58 亿和2.23 亿。目前公司基于国外手游代理，南京移动互联网产业运营，公司的业绩规模和成长基础已经夯实；同时伴随流量经营业务的打开，相关行业政策的放开及产业并购基金的外延助推，公司的业绩规模有望加速提升。近期大股东的增持也彰显管理层对于未来长期发展的坚定信心。给予2017，2018 年PE 分别为50 倍和36倍，对应目标价：31 元。首次覆盖，给予“买入”评级。
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