海能达：海能达通信股份有限公司2020年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）
海能达：海能达通信股份有限公司2020年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）、2021年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）评级报告（2022）
海能达通信股份有限公司2020年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）、2021年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）评级报告
海能达通信股份有限公司2020年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）、2021年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）评级报告
本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为、客观、的关联关系；本次评级项目组及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为、客观、的关联关系。
本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于发行人提供信息的性、真实性、完整性、准确性不作任何。
本次评级中，中诚信国际及项目人员遵关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由本次评级遵循了真实、客观、的原则。
本评级报告的评级结论是中诚信国际遵关法律、法规以及监管部门的有关，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的判断，不存在因发行人和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（）公开披露。
本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行评级，根据评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相关债项进行了评级。经中诚信国际信用评级委员会审定：
评级观点：中诚信国际维持海能达通信股份有限公司（以下简称“海能达”或“公司”）的主体信用等级为AA-，评级展望为负面；维持深圳市高新投融资有限公司（以下简称“深圳高新投融资担”）的主体信用等级为AAA，评级展望为稳定；维持“20海能01”和“21海能01”的债项信用等级为AAA，该债项级别考虑了深圳高新投融资担提供的全额连带责任。中诚信国际肯定了期内公司保持领先的行业地位且具备较强技术研发实力、深圳投控共赢股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“共赢基金”）战略入股或将有助于公司获得一定外部支持等优势对公司整体信用实力提供了有力支持。同时，中诚信国际也关注到公司存在重大未决诉讼风险、成本控制压力加大且盈利能力明显下降、需持续关注融资改善情况以及控股股东质押比例仍较高等因素对公司经营及信用状况造成的影响。
注：1、中诚信国际根据海能达2019~2021年审计报告及未经审计的2022年一季度财务报表整理；深圳高新投融资担的数据来源为其2019~2021年审计报告；2、带*指标经年化处理。
保持领先的行业地位，具备较强技术研发实力。公司作为全球领先的智能专用通信产品及解决方案供应商，保持较为突出的行业地位和市场份额。2021年在维持窄带集群技术优势的基础上，加大了公专融合、4G/5G宽带产品及解决方案的研发力度。截至2021年末，公司累计获得授权专利有1,423项，较强的技术优势可为未来业务拓展提供有力支持。
10月，共赢基金战略入股公司，成为公司第二大股东，其基金管理人的母公司深圳市投资控股有限公司（以下简称“深投控”）为深圳市市属国有资本投资公司和综合型金融控股集团，或将有助于公司获得股东在金融资源、业务合作等方面的支持。
的机构，在行业内具有很强的综合实力和实力，由其提供的能有效提升本次债券本息到期偿付的安全性。关 注
重大未决诉讼风险。近年来，公司与摩托罗拉在全球市场上竞争不断加剧，双方存在多笔未决诉讼，其中，摩托罗拉起诉公司的未决诉讼案件涉及金额较大。同时，2022年2月美国司法部基于公司与摩托罗拉的美国商密版权案对公司提出，后续进展存在不确定性，较大的涉诉金额或将为公司带来较大的资金压力，上述事项对公司业务开展及对外融资的影响情况需持续观察。
成本控制压力加大，盈利能力明显下降。2021年，受全球疫情反复、贸易摩擦及诉讼冲击等多重因素持续影响，公司海外业务收入同比下滑20.97%；同时，由于重要原材料价格上涨及个别大订单利润空间较小等，公司营业毛利率有所下滑，成本费用增加使得经营性业务利润为负，加之在美子公司破产重整及商誉减值等影响，净利润亏损金额较大，总资产收益率和EBITDA利润率等盈利指标亦明显弱化。
融资改善情况有待持续关注。2021年以来银行及其他金融机构提供公司的授信情况同比变动不大，部分续授信工作正在推进中。截至2022年3月末，公司短期债务规模有所下降但仍保持较大规模，货币资金降幅较大且受限比重较高，存续债务对外部融资的依赖较大，需持续关注融资改善情况。 控股股东股权质押比例仍较高。截至2022年3月末，控股股东及其一致行动人合计质押占其持股的66.04%，占公司股本的28.45%，若公司股价大幅下行，将存在补充质押或平仓等风险。
可能触发评级下调因素。公司行业地位大幅下降，盈利水平和经营获现能力显著弱化；诉讼事项导致公司需支付大额赔偿金；流动性压力进一步增加，偿债能力显著恶化。
可能触发负面展望回调为稳定的因素。公司诉讼事件不确定因素消失且负面影响有限，行业地位和市场份额大幅提升，盈利水平和经营获现能力大幅增强；偿债能力明显改善。
债券简称 本次债项信用等级 上次债项信用等级 上次信用评级时间 发行金额（亿元） 债券余额（亿元） 存续期 特殊条款
根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行评级，对其风险程度进行监测。本次评级为定期评级。
经中国证券监督管理委员会证监许可[2020]3268号文核准，海能达注册公开发行面值不超过10亿公司债。其中，“20海能01”实际发行规模为1.40亿元，票面利率为6.50%；“21海能01”实际发行规模为3.60 亿元，票面利率为6.00%，上述债券发行期限为3年，均附第2年末公司调整票面利率选择权和投资者回售选择权，并由深圳市高新投融资有限公司提供连带责任。截至2021年末，上述公司债券募集资金已全部使用完毕，募集资金用途与募集说明书约定的用途、使
宏观经济：2022年一季度P同比增长4.8%，总体上扭转了去年二至四季度当季同比增速不断回落的局面，但低于去年同期两年复合增速，且增速企稳主要源于政策性因素的支撑。随着稳增长政策持续发力及政策效果，我们维持后续各季度同比增速“稳中有进”的判断，但疫情多地爆发或会加剧需求收缩及预期转弱，实现全年5.5%的预期增长目标仍有较大压力。
从一季度经济运行来看，产需常态化趋势受疫情扰动影响较大，实体融资需求偏弱背景下金融数据总量强但结构弱，多因素影响下价格水平基本保持稳定。从生产端来看，第二产业及工业增加值保持在常态增长水平，但疫情影响下月度数据逐月放缓；第三产业当季同比增速仍低于第二产业，服务
业生产指数3月同比增速再度转负。从需求端来看，政策性因素支撑较强的需求修复较好，表现为基建和高技术制造业投资延续高增长；政策性因素支撑
社零额增速延续放缓，替代效应弱化出口增速有所回调。从金融数据来看，社融规模增量同比高增，但剔除债券净融资之后社融增速仅与去年末持平。从价格水平来看，受食品价格低位运行影响，CPI总体保持平稳运行，大商品价格走高输入型通胀压力有所上升，但市场需求偏弱背景下PPI同比延续回落。
宏观风险：2022年经济运行面临的风险与挑战有增无减。首先，疫情扩散点多、面广、频发，区域经济活动受限带来的负面影响或在二季度进一步。其次，内生增长动能不足经济下行压力加大，政策稳增长的压力也随之上升。第三，债务压力依然是经济运行的长期风险，重点区域重点领域的风险不容小觑；房地产市场依然处在探底过程中，不仅对投资增速修复带来较大拖累，并有可能将压力向地方财政、城投企业以及金融机构等其他领域传导。与此同时，尾部企业的信用风险依然值得关注。第四，全球大商品价格高位波动，输入型通胀压力有所加大，加之中美利差时隔12年后再次出现倒挂，或会对我国货币总量持续宽松及政策利率继续调降形成一定掣肘。第五，海外经济活动正常化进程加快，或对我国出口增速持续带来回落压力；俄乌冲突加剧地缘不稳定性，或将在能源、金融以及供应链等领域对我国经济产生一定外溢性影响。
宏观政策：2022年工作报告提出的5.5%增速目标是“高基数上的中高速增长”，因此“政策发力应适当靠前，及时储备政策工具”，我们认为，稳增长将是全年宏观调控的重心。其中，货币政策宽松取向仍将延续，4月全面降准之后总量宽松依然有操作空间，但在实体融资需求较弱及流动性充裕背景下，货币政策的结构性功能或更加凸显，后续央行或优先通过增加支农支小再贷款额度、扩大普惠小微贷款支持工具规模、配合地方因城施策稳定房地产市场等结构性措施引导“宽信用”。财政政策的发力空间依然存在，与传统财政
力图避免过度刺激和无效刺激，主要通过提前发力、精准发力叠加扩大转移支付的方式支撑经济尽快企稳，并为后续调整预留政策空间。
宏观展望：疫情再次扰动中国宏观经济运行，实现全年经济增长目标压力有所加大，延续我们此前判断，政策性因素将持续支撑经济运行企稳，
中诚信国际认为，2022年中国经济面临的风险与挑战进一步加大，实现目标增长任务需要宏观政策更加稳健有效，需要微观政策进一步激发市场主体活力。从中长期看，亿万人民追求美好生活的愿望强烈，畅通内循环将带动国内供应链、产业链运行更为顺畅，扩大内需的基础更加广泛，中国经济运行长期向好的基本面未改。
2021年全球专网通信行业保持平稳增长，随着5G建设推进及行业数字化转型驱动，公网和专网融合将成为未来产业化发展趋势，对专网厂商技术研发提出更高要求，但目前5G专网行业仍处于发展导入期，需关注后续5G专网部署方案及市场渗透率提升对专网通信市场竞争格局的影响
专网通信，全称为专用网络通信，指为特定的部门或群体提供安全可靠的无线网络通信服务，主要包括为与公共安全、公用事业和工商业等提供的应急通信、指挥调度、日常工作通信等服务，其中，与公共安全市场是专业无线通信行业最大的细分市场，占比约45%。区别于电信运营商参与运营的通信网络，专网通信主要覆盖、、铁、地铁、电力、石化、机场、港口、矿山、水利等行业用户，专网通信产品一般为大型组网和高性能产品，具体包括调度系统无线基站、无线接收终端等。
且拥有品牌及渠道优势的企业占据着行业大多数市场份额，近年来摩托罗拉、海能达、建伍等前五大企业终端市场份额合计超80%，其中，摩托罗拉全球市场占有率保持在40%左右，行业地位突出。从行业发展来看，近年来全球经济下行压力加大，国际社会复杂多变，和自然灾害频发，大型活动和赛事越来越多，对公共安全越加重视，推动着全球专网通信行业的不断发展。根据研究机构Omdia报告，全球数字集群终端（即“专用移动通信系统”）出货量在经历了2020年因疫情导致的下滑后，从2021年开始保持7%左右的复合增长。此外，在全球5G技术快速发展下，专用通信技术已逐步扩展至更广泛的应用领域，专网通信行业向着宽带化、智能化方向加速发展，宽带和窄带融合、公网和专网结合成为产业趋势。运营商、设备供应商、系统集成商、云商、信息技术服务商和垂直行业等各方将参与到5G专网建设中，5G专网能借助5G公网扩大业务应用范围，帮助企业突破跨区域经营的瓶颈，为不同区域提供差异化业务能力。从全球范围来看，2020年，美国CBRS频段（3.55GHz至3.7GHz之间的共享频谱），为5G专网发展铺平道，企业可以在没有频率干扰风险的区域利用该频段自建5G专网。2021年，伴随着5G R16推进，以、日本、韩国等市场为代表的全球5G专网进入加速发展阶段。根据Grandview Research预测，全球5G专用通信市场规模在2020~2027年期间的复合增长率将达到37.8%，5G专用通信落地成为欧美国家、中国及新兴经济体的重点关注领域。
2021年中国专网通信行业市场规模约387亿元，保持平稳增长。从具体政策来看，2020年3月24日，工信部《关于推动5G加快发展的通知》提出，要组织开展5G行业虚拟专网研究和试点，实现标准、技术、应用、部署等关键环节衔接畅通。2021年1月工信部《工业互联网创新发展行动计划
（2021~2023）》提出，深化“5G+工业互联网”，探索5G专网建设及运营模式，规划5G工业互联网专用频率，开展工业5G专网试点。2021年6月12日，国家发展委、国家能源局、中央网信办和工业和信息化部四部门联合印发《能源领域5G应用实施方案》，指出要加快实现 5G行业虚拟专网在能源领域的规模应用。此外，中国移动、中国电信和中国联通也针对差异化的客户需求推出不同的5G专网服务模式。在政策推动及电信运营商、通信设备制造商、垂直行业客户和产业链合作伙伴的共同努力下，中国5G专网不断发展，截至2021年11月末，我国5G混合专网、虚拟专网累计达到2,300个，而2020年我国建设5G虚拟专网的数目约为800个，专网部署快速增加，陆续开展了阿里巴巴5G智慧园区专网、南方电网、深圳智慧警务、广州美的智慧园区及青岛国网等代表性专网项目。
根据CIC灼识咨询预测，未来五年我国5G专网市场规模增速将超16%，预计2026年我国5G专网市场规模将达到960亿元。
中诚信国际认为，近年来全球专网通信行业稳步发展，新一代信息技术的演进推动专网通信突破原有行业格局，在国家政策及行业数字化转型需求的推进下，5G专用通信市场具有广阔的发展前景。但目前我国5G专网行业仍处于发展导入期，
5G专网在企业中的渗透率尚不足1%，行业内企业对5G专网部署方式选择上处于摸索阶段，核心网的定制化解决方案落地难度大、建网和运维成本高，5G专网关键支持技术还需不断优化，上述难点仍需突破。同时，疫情持续反复也在一定程度影响专网通信项目招投标及工程进度，需对上述情况保持关注。
公司依照《公司法》、《证券法》及公司章程，设立了股东会、董事会、监事会和经营管理层，董事会由9名董事组成，其中董事3名；监事会由3名监事组成，其中职工代表监事1名；核心经营管理层包括1名总经理、1名副总经理兼任董事会秘书和1名财务总监。2021年因个人原因，公司财务总监由魏东变更为康继亮，监事由王卓变更为谌军波。
2021年公司积极推动绿色制造，全年绩效指标均处已达标，化学品泄漏事故、环保投诉或处罚事件为0起，公司全球制造的电力消耗同比下降21.2%。
共赢基金战略入股并成为公司第二大股东，优化股东结构，或将有助于公司获得股东在金融资源、业务合作等方面的支持
2021年9月 29 日，公司控股股东陈清州与共赢基金签署《关于海能达通信股份有限公司之股份转让协议》，将其持有的公司无限售流通股约 1.84亿股（占公司总股本的10%）以4.7元/股的价格转让给共赢基金，交易总价为 8.65亿元，双方于10月 29日完成上述股权转让的过户登记手续。本次权益变动后，陈清州对公司的持股比例由原来的51.58%降至41.58%，但仍为公司控股股东，共赢基金持有公司10.00%的股权，为公司第二大股东。截至2022年3月末，共赢基金尚未对公司委派董事或其他高级管理人员。
母公司深投控，为深圳市市属国有资本投资公司和综合型金融控股集团，业务涵盖金融控股、科技园区、产业投资三大板块，资本实力雄厚。此次共赢基金战略入股海能达，或将有助于促进公司与深投控达成战略合作，包括借助深投控的金融服务资源为公司提供金融支持，以及推动公司与深投控及其下属企业的业务合作等，中诚信国际将对此保持关
美国商密版权案进展方面，根据伊利诺伊州法院于2021年1月11日做出的一审判决，公司、美国公司及美西公司向摩托罗拉支付损害赔偿金额由7.65亿美元调减至5.43亿美元，但涉诉双方的相关仍在法院审理过程中。2021年 12月 14日，美国伊利诺伊州法院针对一审判决后双方提交的部分做出决定，判决公司支付摩托罗拉特许权使用费，并要求双方达成许可费协议。2022年2月24日，公司与摩托罗拉根据美国伊利诺伊州法院的判决，提交了许可费协议条款。2022年4月12日，法院对许可费协议条款内容做出决定，主要包括涉及的产品范围、起算时间、许可费费率及首笔许可费支付至共管账户的时间等。双方根据法院的要求，于2022年4月19日向法院呈交了最新协议条款，目前等待法院判决。公司不认可基于一审判决结果已做出的后续判决，也不认可上述关于许可费的判决。公司于2022年1月12日就该案件的一审判决结果及后判决结果向美国第七巡回上诉法院提出了第二次上诉，截至2022年3月末，上诉法院尚未对公司第二次上诉做出判决，同时，涉诉双方一审审后程序中提交的未决仍在一审法院审理过程中。美国法院审理审后阶段的时间没有期限要求，由主审全权决定审理时间表，最终审理时间存在较大不确定性。
为应对美国商密版权案判决带来的挑战，公司在美业务，2020年5月公司在美三家子（孙）公司主动向美国加利福尼亚州中区破产法院（以下简称“法院”）申请破产重整，2022年2月10日，破产法院举行听证会并做出裁定批准，同月 22日清算计划在满足生效条件后开始执行。截至2021年末，公司在美三家子（孙）公司破产导致应收账款7,967.84万元、其他应收款213.01万元无法收回，确认破产相关负债金额为9,366.05万元。
2022 年2月22日，法院批准清算计划生效，在美三家子（孙）公司移交清算信托人管理，公司不再将其纳入公司合并报表范围。同时，公司与主要竞争对手Motorola Solutions,Inc.(以下简称“摩托罗拉”)及其子公司相关诉讼案件涉及区域市场包括美国、、等。其中，关于摩托罗拉向英国商事法院申请冻结公司及部公司在英国的资产事宜，2021年1月11日，英国上诉法院撤销了英格兰和威尔士商事财产高等法院之前应摩托罗拉申请针对公司及英国子公司 Project Shortway Limited 作出的冻结令，并要求摩托罗拉承担公司因英国冻结令事宜支出的部分律师费。
2022年2月23日，英国最高法院判决驳回摩托罗拉的上诉申请，维持原判决，并要求摩托罗拉承担公司因英国冻结令事宜支出的部分律师费。
2022年 2月8日，美国司法部（以下简称“DOJ”）通过官网发布的基于美国商密版权案对公司的信息，目前处于审前程序阶段。海能达认为 DOJ 的内容不具备事实依据，公司不应被列为被告，并将以法律手段和事实依据积极应对此次事项，上述后续进展情况存在较大不确定性，中诚信国际将对此保持关注。此外，公司作为原告起诉摩托罗拉及其子公司和经销商存在垄断、不正当竞争、市场支配地位和专利侵权案共 4件，均为美国诉讼案件，起诉时间主要集中于2017年和2019年。
业秘密及版权侵权、市场垄断、不正当竞争、市场支配地位等诉讼事项，其中，摩托罗拉起诉公司的未决诉讼案件涉及金额较大，叠加DOJ对公司的，对公司业务开展及融资渠道等产生不利影响。同时，若公司败诉，其将面临很大的流动性压力。中诚信国际将对上述未决诉讼的进展情况，及其对公司业务运营、区域市场布局、融资渠道产生
2021年公司专网通信业务保持全球领先的行业地位和技术实力，国内市场及成长型业务增长较快，梦见流鼻血海外业务受疫情、贸易摩擦及诉讼等影响下滑明显；
公司作为全球领先的智能专用通信产品及解决方案供应商，在窄带市场全面掌握PDT、TETRA、DMR三大主流专业无线通信数字技术标准，行业地位和市场份额仅次于摩托罗拉。2021年，公司继续执行“2+3+1”1的业务战略，在维持窄带业务核心地位不变的基础上，大力推进新业务布局及项目推进，于2021年12月发布业界首个《公专融合》；在4G/5G领域，公司向电信运营商提供基于架构的4G基带板卡以及配套软件，面向国内5G市场，公司将工业互联网作为重点业务方向，推出面向5G垂直行业的端到端解决方案，面向海外5G市场，将O-RAN 4G/5G基站作为核心产品，在优势区域市场为部分电信运营商提供宽带解决方案。目前公司成长型业务收入规模不大，但2021年同比增长60%，其中，公专融合业务同比增长近
一倍，4G/5G宽带业务增长近七成，指挥调度业务同比增长超两成。近年来窄带业务收入占比有所下滑，2021年占专网通信业务收入比重约70%，未来成长型业务或将成为公司新的业务增长点。但中诚信国际关注到，受疫情及与摩托罗拉诉讼等因素影响，公司专网通信业务仍未恢复至2019年水平，未来核心主业恢复及增长情况有待持续关注。
2021年以来，公司主要采取大客户直销、渠道销售及数字化营销相结合的销售模式：其中，大客户直销是指针对与公共门、机场、港口、铁等行业客户，由公司直接参与招标，销售订单一般包括系统产品或解决方案，以及需要系统支持的终端产品，在该模式下结算周期相对较长，根据项目进度确认收入，同时一般会有5~10%不等的质保金；渠道销售主要面向酒店、建筑、物业、商场、水利、电力等工商业和部分公共事业市场，经销商价格由公司每年年初根据价格政策确定，除短期促销外一年内基本不变，该模式下公司主要采取“款到发货”的模式，仅部分合作较久的经销商会给予2~3个月账期。此外，公司加速推进数字化营销，通过互联网将产品和方案直达客户桌面，进一步丰富销售渠道。近年来公司业务从网络建设向网络优化、扩容、拓展，实现了从单一的产品销售到“产品+服务”的模式转型。
从产销量情况来看，自2021年下半年以来，公司专网通信业务开始恢复，国内需求增加带动全年终端和系统产品销量均有所增长；2022年一季度公司终端和系统产品销量均进一步增长。同时，2021年公司专网通信业务新增订单同比增长约20%，由于公司采取以销定产的生产模式，为了满足未来市场需求而加大生产投入，带动专网通信终端和系统产品产量亦有所上升，当年终端和系统产品产销率呈现不同幅度的下滑，2022年一季度系统产品产销率下滑较大，需关注后续库存消化情况。
但受全球疫情导致部分项目招标存在取消或延期情况，疫情防控措施对人员跨国流动、项目获取带来一定难度，2021年海外新增订单有所下滑。
Communications Commission，简称FCC）将海能达列入对美国构成的企业名单，上述事项对公司海外业务尤其是地区专网通信市场拓展的影响持续存在。中诚信国际将持续关注后续公司海外项目获取及执行情况。
2021/2/1 公司子公司与巴西警签订了关于TETRA系统维保服务的框架合同，该项目主要是为巴西警现有覆盖多个州的TETRA系统提供30个月的维保服务，截至2021年末尚未确认收入 0.59
2021/2/8 公司中标深圳市地铁四期工程 12号线提供整体集成解决方案项目，截至2021年末累计确认收入7,701.24万元 2.29
2021/3/2 公司与中国铁塔股份有限公司昆明市分公司签订《“COP15 大会安保科技信息化集成建设项目”PDT 及辅警系统建设类板块合同书》，为联合国《生物多样性公约》第十五次缔约方大会（简称“COP15”）提供专业无线通信设备及相关服务，目前该项目处于交付阶段，截至2021年末，累计确认收入3,102.78万元 0.34
2021/5/27 中亚某国家专用通信网络扩容和升级项目，截至2021年末合同金额已全部履行 0.47
2021/8/2 公司西班牙子公司 Teltronic,S.A.U.与 Telefónica组成的联合投标体中标西班牙阿拉贡省应急通信网络项目并签订正式合同。本项目将为西班牙阿拉贡省建设首期应急通信网络，包括覆盖全省的 TETRA 网络，以及部分 LTE 宽带网络，并提供指挥调度系统、终端产品以及后续网络运营服务 0.81
2021/9/25 公司中标深圳市南山区政务服务数据管理局南山区管理服务指挥中心建设项目。该项目为深圳市南山区智慧城市建设核心工程，公司负责提供整体的指挥中心及相关的配套设施建设，建设内容主要包括指挥中心的基础工程、通用硬件设备及通信指挥平台等 0.41
2021/10/24 巴西巴伊亚州（除萨尔瓦多大都市区之外）指挥调度平台、TETRA 专用通信系统及服务项目，截至2021年末尚未开始履行合同 2.52
2021/12/15 非洲某国数字集群通信系统及终端项目，截至2021年末累计确认收入4,782.90万元 0.61
2021/12/23 非洲某国客户专用通信数字集群系统项目，截至2021年末尚未开始履行合同 1.40
2021/12/26 公司中标粤港澳大湾区某客户采购公专融合穿戴式移动视频记录仪（Body Worn Video Camera，简称 BWVC）项目的，该项目主要为该客户提供公专融合穿戴式移动视频记录仪设备，并提供后续服务 0.42
2021/12/30 公司与国内某合作伙伴签订专用通信项目合同，该项目将为某独联体客户提供数字集群通信设备 0.63
从公司整体客户集中度情况来看，2021年公司前五大客户占年度销售总额比重为15.63%，较上年略有下降，集中度仍处于较低水平。从收入区域分布来看，2021年公司在保持国内公共安全行业较高市场份额的基础上，进一步提升交通、能源、工商业等行业份额，专网融合业务不断增长，带动国内收入同比增长15.75%。目前公司海外业务主要分布在欧洲、拉美、非洲、独联体、中亚、东南亚等区域，2021年疫情持续反复对公司海外市场拓展造成不利影响，导致公司海外收入同比下滑20.97%，海外收入占比由 2020年的60.30%降至2021年的
长期应收款计提坏账损失 0.56亿元，较上年增加0.54亿元，主要系与公司合作的某国海外部门中信保额度已达上限，该项目一、二期正常回款，而客户对三期项目延迟付款，公司出于谨慎性考虑计提减值损失。结算方面，公司使用即期或远期信用证，大部分以美元和欧元计价，2021年汇率波动导致公司产生汇兑损失1.49亿元，较去年增加0.83亿元，公司面临一定汇率波动风险。此外，子公司Norsat International Inc.受贸易摩擦影响，部分区域业务拓展受阻，当年仍处于亏损状态，未来扭亏情况有待关注。
50.91%。为提升回款保障，公司对大部分海外销售订单购买中信保的出口信用保险，但2021年公司
为保持核心竞争力，在维持窄带集群技术优势的基础上，公司加大了公专融合、4G/5G宽带产品及解决方案的研发力度，研发投入保持较大规模，
2021年为10.32亿元，占收入比重为18.05%，其中资本化的研发投入为3.28亿元。从专利情况来看，截至2021年末，公司累计申请专利2,891项，其中PCT 507项，累计授权有1,423项，具备较强技术
24日，公司将EMS制造业务中部分涉及光通信和海事通信的业务及相关资产出售给深圳市富创优越科技有限公司（以下简称“富创优越”），交易价格为 1.70亿元（含运输费、安装调试费及费），并于2021年6月末收到全部资产转让款。受上述业务转让影响，2021年OEM及其他业务实现收入12.08亿元，同比下降24.35%，其中国内收入占比约24.6%。目前公司EMS制造业务聚焦人工智能、区块链、机器人行业，为客户提供高端制造和代工业务，主要客户包括纳恩博（深圳）科技有限公司、宁德时代新能源科技股份有限公司、安科光电()有限公司、深圳市大疆百旺科技有限公司等。账期方面，公司主要采取月结60~90天的模式。
采购方面，2021年以来公司采购模式无变化，采购价格随行就市，主要原材料分为电子元器件和结构件，其中电子元器件主要包括CPU芯片、电
阻、电感、电容等，多采购自仪器等国外厂家；结构件包括五金、塑胶、铝压铸、天线和电池等，多向戴尔、ADI（亚德诺半导体技术有限公司）、凌特公司（Linear Technology Corporation）、NEC（日本电器）、三洋等国内外知名厂家采购，2021年公司前五大供应商采购额占采购总额的比重为15.19%，与上年基本持平。受供应紧张及汇率波动等影响，2021年芯片、电阻、电感、电容、压铸件等原材料采购价格均有所增长，叠加公司对紧缺的关键原材料加大备货，带动公司原材料采购规模同比增长22.47%，对成本控制带来一定压力。2022年一季度芯片等原材料仍处于结构性供应短缺状态且价格保持高位，中美贸易摩擦亦加大原材料采购的不确定性，或将进一步影响公司订单执行和交付进度，后续公司供应链稳定性、成本控制及盈利情况需持续关注。
以下分析基于公司提供的经致同会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的公司2019~2021年审计报告以及未经审计的2022年一季度财务报表。以下财务分析均使用财务报告期末数。
2021年公司主营专网通信业务收入同比持平，成本费用增加使得经营性业务利润为负，叠加在美子公司破产重整及商誉减值等影响，公司利润亏损金额较大，盈利指标明显弱化
2021年，公司主营专网通信业务收入与上年同期基本持平，由于公司不再从事与光通信和海事通信有关的EMS业务，OEM及其他业务收入下降，使得公司营业总收入同比下降6.39%。同年公司营业毛利率有所下降，其中，受原材料价格上涨、个别大项目获利空间较小，以及毛利率相对较低的公专融合业务占比提升，综合因素影响下，专网通信业务毛利率同比下降；EMS业务受产品结构变化、业务量下降导致单位产品需分担的折旧等固定成本增加，该板块毛利率亦有所下降。2022年一季度，
公司专网通信和OEM业务收入均有增长，带动营 比减亏，但仍为亏损状态，后续盈利能力及成本费用控制能力的提升情况有待关注。
业总收入同比增长19.78%，受公司对系统产品提价影响，系统产品毛利率明显提升带动公司营业毛利
注：各板块加总数与合计数不同主要系小数点四舍五入所致。 资料来源：公司提供 表6：近年来公司主要板块毛利率构成（%）
期间费用方面，2021年公司期间费用规模有所上升，其中，销售费用增加主要系增加销售投入及成长型业务拓展活动支出所致；管理费用下降主要系法务费支出减少所致；债务规模下降使得利息支出减少，但由于当期汇兑损失增加较多，财务费用金额仍较大；公司重视研发投入，研发费用化金额保持增长。2021年公司营业总收入有所下降，使得期间费用率大幅上升。2022年一季度，财务费用、管理费用和研发费用减少带动期间费用规模同比小幅下降，期间费用率亦随之下降。公司营业毛利率下滑、成本费用增加，加之获得的补助减少，
2021年经营性业务利润由正转负。公司加强应收账款管理并取得一定成效，当年计提的应收账款坏账损失下降较多，使得资产减值损失减少，但2021年公司分别计提长期应收款坏账损失和商誉减值损失0.56亿元和0.75亿元，对利润形成一定；
亿元，上述原因综合影响下，2021年利润总额大幅下滑，EBITDA利润率和总资产收益率均明显减弱。
2021年公司加快应收账款回收，回笼资金用于日常周转及负债，当期末公司资产和所有者权益规模均进一步下降，总资本化比率小幅上升
2021年末公司总资产规模持续下降，同比降幅分别为9.37%，流动资产下降更多，当期末流动资产占比降为53.98%。流动资产主要包括货币资金、应收账款和存货，2021年末货币资金小幅增长，受限货币资金账面价值为4.88亿元，主要系破产清算冻结资金及承兑汇票、保函金。2022年3月末货币资金较2021年末下降较多，主要系公司支付货款、相关诉讼及法务费用，以及美子公司不再纳入公司合并报表范围所致；由于收入下降及销售回款增加，应收账款有所下降，应收账款周转速度提升；公司增加原材料采购及生产备货，存货规模有所上升。非流动资产方面，长期应收款主要系以分期收款方式结算的专网通信项目，2021年因部分项目未按时到款计提信用减值损失及部分一年内到期款项转入流动资产而下降，同比下降27.03%至4.44亿元；2021年及2022年3月末固定资产和无形资产变动较小；2021年末商誉减少0.75亿元至1.65亿元，主要系公司对Norsat International Inc.计
负债方面，2021年末公司总负债同比下降10.44%，主要系流动负债下降所致，当期末流动负债占比降至78.07%。2022年3月末应付账款和其他应付款减少，带动总负债规模进一步下降。OEM业务按照行业惯例在收到客户货款后再支付给客户指定供应商，受OEM业务收入占比下降以及应付设备款减少影响，2021年及2022年3月末应付账款进一步下降。2021年以来，公司销售回款良好且无较大资本开支，为减少利息支出，公司使用发债募集资金及自有资金部分到期银行借款，期末短期借款和长期借款均有所下降，应付债券随之
上升。由于公司支付诉讼相关款项，2022年3月末其他应付款较2021年末减少40.63%至1.60亿元。
权益方面，由于2021年及2022年一季度公司经营亏损，期末未分配利润减少使得所有者权益总额下降，期末总资本化比率小幅上升，但由于负债规模下降较多，资产负债率略有下降。
2022年一季度公司销售商品、提供劳务收到的现金同比下降，付现比有所提升，使得经营活动净现金流有所下降。近年来，公司投资支出逐年下降，2021年公司未进行较大金额的资产处置，投资活动现金流入规模同比下降较多，使得投资活动净现金流为负。2021年以来公司使用自有资金及债券融资到期债务，筹资活动现金净流出规模减小。
2021年末公司总债务规模小幅下降，债务结构仍以短期债务为主。2021年公司经营活动净现金流小幅增长，其对债务本息的覆盖倍数略有提升，能有效覆盖利息支出，但2022年一季度，经营活动净现金流对债务本息的覆盖能力较弱。公司盈利指标弱化导致EBITDA对总债务覆盖能力大幅下降，EBIT无法覆盖利息支出。此外，考虑到公司较大规模的短期债务，且货币资金中部分使用受限且2022年3月末降幅明显，公司短期偿债能力值得关注。
存续债务对外部融资的依赖较大，需持续关注融资改善情况；货币资金受限规模较大，实际控制人股权质押比例仍较高
2021年公司经营获现能力小幅提升，资本支出持续下降，投资活动净现金流缺口较小；短期债务规模
截至2022年3月末，公司获得中国进出口银行、中国银行、工商银行等银行一定的授信额度，同时也得到深圳市高新投集团有限公司和深圳集团有限公司提供的授信支持，公司合并口径共获得银行及其他金融机构提供的授信额度折合人
民币约63.80亿元，其中未使用额度折合人民币约11.58亿元，2021年以来银行及其他金融机构提供公司的授信情况同比变动不大，部分续授信工作正在推进中，中诚信国际将持续关注融资改善情况。
深圳市高新投融资有限公司2由深圳市高新投集团有限公司（以下简称“高新投集团”）于2011年4月1日投资设立，初始注册资本6.00亿元。后经过多次增资以及资本公积转增股本，资本实力不断加强。2019年，深圳高新投融资担分别获
13.18亿元，占总资产的比重为10.19%。截至2022 得高新投集团、深圳市罗湖引导基金投资有限公司和深圳市财政金融服务中心增资，金额分别为18.00亿元、20.00亿元和20.00亿元，同时进行资本公积转增资本。截至2021年末，深圳高新投融资担实收资本为70.00亿元；第一大股东为高新投集团，持股比例为46.34%，深圳罗湖引导基金持股27.07%，深圳市财政金融服务中心持股26.60%。公司控股股东和实际控制人分别为高新投集团和深圳市国资委。
年3月末，控股股东及其一致行动人合计持有公司股权比例为43.09%，合计质押占其持股的66.04%，占公司股本的28.45%，由于控股股东将部分股权转让款用于归还质押借款，合计质押股数及比例均较
或有事项方面，截至2021年末，公司无违规对外；除前文“重大未决诉讼”部分所列诉讼事项外，无其他影响正常生产经营的重大未决诉讼。
过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，2019~2022年4月19日，公司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。
深圳高新投融资担定位为深圳中小企业特别是科技企业融资的主渠道，主要为孵化期和初创期的科技企业提供融资服务。目前开展的业务主要包括间接融资（流动资金贷款、固定资产投资贷款和综合授信额度等）、直接融资（含债券、含资产证券化增信及差额补足义务类等）及非融资性（主要系工程）。自2020年起，深圳高新投融资担逐步承接原由高新投集团经营的金融产品新业务，同时2021年起公司兼营非融资性业务。近年来，公司融资业务政策性定位，逐步扩大覆盖面；同时得益于资本实力的增强，业务规模大幅增长。截至2021年末，深圳高新投融资担总资产为88.35亿元，净资产77.77亿元，在保责任余额731.17亿元，同比增长16.83%。2021年发生代偿额0.37亿元，同比减少48.30%。
有限公司的主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。深圳市高新投融资有限公司提供的全额连带责任为“20海能01”和“21海能01”的还本付息提供了有力保障。
注：1、中诚信国际根据海能达2019~2021年审计报告以及未经审计的2022年一季度财务报表整理，由于无法获取公司2022年一季度现金流量补充表，故相关指标无法计算；2、中诚信国际将长期应付款中的带息部分及租赁负债调整至长期债务；3、带“*”指标已经年化处理。
注：1、数据来源为深圳高新投融资担提供的经天健会计师事务所（特殊普通合伙）深圳分所审计的2019和经致同会计师事务所（特殊普通合伙）审计的2020~2021年财务报告；2、2019年平均资本收益率和平均资产收益率数据为深圳高新投融资担计算口径，本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，对于基础数据不可得或可比适用性不强的指标，本报告中未加披露。
现金及其等价物（货币等价物） =货币资金（现金）＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产＋应收票据
资本结构 短期债务 =短期借款＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债＋应付票据＋一年内到期的非流动负债＋其他债务调整项
现金周转 =应收账款平均净额×360天/营业收入＋存货平均净额×360天/营业成本－应付账款平均净额×360天/（营业成本＋期末存货净额－期初存货净额）
经营性业务利润 =营业总收入－营业成本－利息支出－手续费及佣金支出－退保金－赔付支出净额－提取保险合同准备金净额－保单红利支出－分保费用－税金及附加－期间费用＋其他收益
经调整的经营活动净现金流（CFO-股利） =经营活动净现金流（CFO）－分配股利、利润或偿付利息支付的现金
FCF =经营活动净现金流－购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金－分配股利、利润或偿付利息支付的现金
留存现金流 =经营活动净现金流－（存货的减少＋经营性应收项目的减少＋经营性应付项目的增加）－（分配股利、利润或偿付利息所支付的现金－财务性利息支出－资本化利息支出）
注：“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用。根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于已执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：“长期投资=债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资”。中诚信国际在计算营业成本时包含“营业成本”、“利息支出”、“手续费及佣金支出”、“退保金”、“赔付支出净额”、“提取保险合同准备金净额”、“保单红利支出”及“分保费用”。
流动性 高流动性资产 货币资金＋交易性金融资产中的高流动性部分＋以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产中高流动性部分
资本充足性 核心资本 所有者权益＋损失准备金－长期股权投资－按成本计量的可供出售权益工具
注：除AA，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
注：除AA，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
AAA 受评公司履行代偿义务及其他债务的能力极强，基本不受不利经济的影响，违约风险极低。
AA 受评公司履行代偿义务及其他债务的能力很强，受不利经济的影响较小，违约风险很低。
BBB 受评公司履行代偿义务及其他债务的能力一般，受不利经济影响较大，违约风险一般。
注：1、除AA，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级；2、此评级符号与中诚信国际授予其他固定收益证券发行主体的评级符号一致，具有可比性。