【海通计算机】佳都科技深度：智能化行业践行者紧抓新时代 IT 产业发展机遇
公司专注于智能化技术和产品的研发，总部位于广州，核心业务线为智慧城市（安防）和智能轨交，16 年毛利占比分别为 37.1%和 29.4%。前者产品包括联网平台、实战平台、车辆大数据平台等，后者包括自动售检票、屏蔽门、综合和视频四大核心系统。公司业务覆盖金融、安防、交通、司法等多个领域，遍及广州、、上海、新疆等三十多个城市。
公司两大核心业务处于高景气周期，符合新 IT 产业发展趋势，智慧城市业务收入 13-15 年 CAGR30.4%，16-17 前三季度若剔除部分存量合同延后实施结算因素，收入平均增速也在 30%。安防市场受益于“雪亮工程”等政策支持、以及新技术变革下的市场新需求，行业处于高景气周期。此外， “十三五”规划下城轨信息化投入力度不断加大，二线城市成为发力点。需求层级的提高和技术驱动下，行业进入壁垒、市场集中度提升，技术突出、具备大型项目经验及雄厚总包实力的优质公司更具优势。
技术的进步和新需求下行业生态的变化，使得有完善技术体系布局和全产品解决方案的企业更易受到客户认可。公司重点布局大数据、机器视觉等人工智能技术，人脸识别方面参股的云从科技技术领先，视频结构化方面投资了千视通，云平台方面以“视频云+”为代表的立体化防控体系整合多元数据、结构化处理。公司利用 AI 技术构建智慧城市、安防、轨交的智能化管理，技术与智能安防、轨交信息化应用相结合，符合当前政策和产业发展趋势。
随着国家顶层人工智能政策的清晰，地方性相关新兴 IT 产业推动规划也陆续出台。广州着力实施“IAB”计划，引导资金+社会资金筹集，发展新一代 IT 技术、人工智能、生物科技等战略新兴产业。背靠广州大，公司与广州市工业转型升级发展基金共同出资设立的人工智能产业基金，专注于投资以人工智能、物联网、大数据为核心的新一代信息产业及工业 4.0 领域，有利于公司利用产业资本运作储备优质企业，进一步提升竞争力，紧抓新时代地区经济和产业转型机遇。
我们预测公司 2017~2019 年 EPS 分别为 0.20 元、0.28元和 0.36 元。我们看好公司在新 IT 和 AI 技术，特别是人脸识别、视频结构化、视频大数据等领域的拓展，看好公司智慧城市和智能轨交业务在全国范围内进一步拓展市场的能力。参考可比公司估值，我们认为可给予公司 18 年约 45 倍市盈率，6 个月目标价 12.6 元，维持“买入”评级。
公司创立于 1986 年，1999 年在上海证券交易所 A 股主板上市，总部位于广州，是国家高新技术企业。公司专注于智能化技术和产品的研发，并广泛应用于智能交通、智能安防等智慧城市各个领域。业务覆盖金融、安防、交通、司法等多个领域，遍及广州、、上海、新疆等三十多个城市。
近年来，公司利润增长稳健，14 年和15 年增速分别为 26.3%和 48.4%。16 年因为“十三五”规划刚落地，部分项目递延带来的跨期结算等因素，造成收入增速和利润的下降。不过，从17 年前三季经营情况可以看出，递延确认已充分体现，营收同比增长 57.2%。
从公司 17 年业绩来看，前三季度营收实现 23.79 亿元，同比增长 57.2%；归母净利润 0.54 亿元，同比大幅增长 4877%。公司主营的智能化轨道交通以及智慧城市业务中,由于上年存量合同大部分集中在报告期实施并结算,导致确认的收入大幅增加。目前，公司已形成智慧城市、智能轨道交通两大大业务线，以智能安防和智能轨交为核心业务。智能安防产品有：联网平台、实战平台、车辆大数据平台等；智能轨交产品包括四大核心系统：自动售检票系统、屏蔽门系统、综合系统、视频系统。
从公司业务结构来看。截止 16 年末云计算产品与服务占比 45.7%，智慧城市业务占比 29.1%(原通信增值业务与智能安防合并为智慧城市业务,主要为智能安防)，智能化轨交系统为 19.8%，IT 综合服务占比 5.2%。从业务结构变化趋势看，公司传统产品集成与服务业务有所减少，14 年起智慧城市业务占比增多，15、16 年智慧轨交进入高速增长期。
上下游产业链优化，盈利质量提升。报告期内，应收账款方面由去年同期的8.58 亿元仅增长至 8.90 亿元，表现公司的盈利质量有所上升。另根据 16 年年报，公司应收账款前五名款项占 23.19%（上年末为 16.41%），集中度较低。前五名客户销售额 4.38 亿元，占年度销售总额 15.39%，较上年上升 2.18%；前五名供应商采购额15.8 亿元，占年度采购总额53.88%；较上期下降 12.48%，体现出公司业务扩张的同时进行产业链调整，降低了对重要供应商的依赖程度。公司客户主要为地方或大型国有企业，根据 15 年年报披露，公司前五名客户大多为机关。同时，因为工程招标与施工大多集中在下半年，特别是在第四季度，因此收入确认具有一定季节性，重点关注公司第四季度业绩增长态势。
细分业务方面。云计算与产品服务收入从 13 年的 10.98 亿元上升到 16 年的 13.01亿元，年化增长率为 6%，基本维持稳定；智能安防 16 年末实现收入 8.29 亿元，较 13年实现 23%的年均增长率；作为贡献比重不断加大的智能轨交，自 13 年购入新科佳都和佳众联后，2013-2016 年达到收入年化 82%的增长率，2016 年末实现 5.63 亿元。随着通信增值业务与智能安防业务不断融合和创新，在公司 16 年年报中，原智能安防产品线和通信增值产品线合并成智慧城市业务，以智能安防为主。2013-2015 年公司智慧城市业务收入增长 CAGR 30.4%，2016 年由于合并口径调整及部分项目递延因素，造成新签订单结转比例较低，对当年该细分业务收入产生一定影响。
业务结构优化，三费费率有所下降。截止本年三季度，销售费用、管理费用较上年有所上升，但费率均同比下降，其中销售费用率为 5.65%，同比下降 2.05%；管理费用率5.13%，同比下降 1.58%；财务费用率 0.2%，较上年同期下降 0.12%。近年来，公司进行业务效率的调整，尽管业务不断扩张，2016 年由于收入递延，跨期结算等非经常性因素导致净利率有所下滑，但主要费率处于下降趋势，体现盈利质量的提高。
研发投入持续加大，凝聚核心人才提高竞争力。背靠大安防高景气周期，公司意识到人工智能领域中研发+人才的重要性。2017 年上半年公司向核心人员实施性股票激励计划后，11 月 14 日公司又发布上限 5000 万元的第二期员工持股计划，增强核心研发人员凝聚力，为后期人工智能发展奠定人才基础。截至 2016 年底，公司共有研发人员 1374 人，本科以上员工占比 43.7%，且拥有钱清泉院士、周曦博士、余志教授、李志前研究员等首席科学家；研发支出达到 1.2 亿元，同比增长 58%，占相关业务收入比重 8.4%。同时公司与中国工程院、中山大学、上海交通大学等建立研发合作机制，目前已设立物联网芯片与系统应用技术工程国家重点实验室等，促进竞争力的提高。
自 1986 年成立以来，公司伴随信息时代发展浪潮，经历多次转型和并购重组，从刚开始的通信增值业务，逐步成长为以智能化技术为基础，以智能轨交和智能安防建设两大业务为核心的高新技术企业，业务延伸至安防、轨交、、教育、金融等众多领域。
产品初步构建阶段（1986-1999）。1986 年公司成立后，于 1987 年推出第一个商业产品——纵横制交换机复式计费系统，奠定了通信服务的发展方向。93 年开发出“新太语音应用平台”，并在同年被国家科委评为“1988——1993 年实施火炬计划先进高新技术企业”。1997 年，广州新太集团成立，并被国家科委认定为国家火炬计划重点高新技术企业，为公司未来市场份额确立政策支持。
产品深化拓展阶段（1999-2012）。1999 年新太科技成功借壳上市，不断深入产品布局，为后期业务扩张提供充足资源。2000 年，新太数据成立，开展数据业务方面的软件开发与集成。02 年获“涉及国家秘密的计算机信息系统集成资质证书”，公司成为广州市首批获得该资质的三家企业之一，产品技术实力得到认可，巩固市场地位。2007 年 12 月，佳都科技通过股权拍卖成为新太科技第一大股东，开展新一型。
并购确立智能轨交+智能安防两大核心业务（2013-2016）。2013 年，公司切入智能轨交领域。2013 年 1 月，公司“广州佳都轨道交通智能化产业项目”位列“广州市 2013年十大重点产业项目”。同年 3 月，公司公布 3*3 战略规划，目标于 15 年完成智能化业务的全面整合。通过重大资产重组，公司 2013 年 11 月收购天盈隆科技，并向堆龙佳都进行定增，确定智能安防与智能轨交两大核心业务。15 至 16 年公司通过参股云从科技与千视通发展人脸识别与视频结构化。同时，公司控股方纬科技，收购华之源，拓展智能交通领域的产品线，推动公司集合产品与服务，形成稳中有进的业务结构。
人工智能为核心的产品升级阶段（2017 至今）。2017 年作为 3*3 战略规划中的攻坚阶段，“智能化技术和服务提供商”的定位，紧跟人工智能、大数据等新一代智能化技术的发展浪潮，聚焦智能轨道交通和智慧城市两大高成长领域。公司在人脸识别上加大了研发力度，基于大规模人脸识别和比对的嵌入式系统已经应用在公司的警务视频云平台等成熟产品中，人脸单兵系统等多个解决方案也已在广州、湛江、江门等地得到落地检验。近期，公司出资 7.5 亿元设立人工智能产业投资并购基金，专注于投资以人工智能、物联网、大数据为核心的新一代信息产业及工业 4.0 领域。
目前，公司以华南区域发展为基础，将业务延伸至全国。中部和西南地区建立武汉根据地，覆盖贵州、四川等地；同时开展新疆业务，包括巴楚、克拉玛依等地，开拓西北；中东部及北方地区，公司负责青岛“天网”工程、沈阳智能交通等，已形成销售、交付、服务为一体的全国布局。
截至公司 2017 年三季报，公司创始人兼董事长刘伟直接持有 4.12%股份，为第六大股东。前五大股东分别为广州佳都集团有限公司、堆龙佳都科技有限公司、重庆中新融鑫投资中心（有限合伙）、广州市番禺通信管道建设投资有限公司、广东粤财信托有限公司-堆龙佳都可交换债投资（1 期）集合资金信托计划。刘伟作为佳都集团和堆龙佳都科技的实际控制人，实际总持有股份为 23.61%，较半年报披露 28.51%下降 4.9%，个人意志对公司影响仍较大（下降原因是堆龙佳都 2017 年 1 月 23 日发行的可交换债券持有人换股导致）。
早在 2010 年，公司就为广州亚运会提供了安保应急指挥平台，正式进入智能安防市场，同时于 2013 年确定智能轨交和智能安防两大核心业务，持续在视频领域发力，至今已落地多个亿元级平安城市、智能交通、智能轨交项目。
2016 年起，由于通信增值和智能安防不断融合，因此公司将其合并为智慧城市业务，以智能安防为中心，形成特色智慧城市解决方案。13-15 年该业务收入从 5.53 亿元增长至 9.4 亿元，取得 CAGR30.4%的增长，2016 年的收入降低主要受合并口径调整、合同跨期结算等因素影响，导致当年结转订单比例较低。
智能轨交方面，近年来公司大力投入轨交信息化，以广州为根据他，向全国各地区进行拓展。智能轨交营收自 13 年的 0.93 亿元，快速增长到 16 年的 5.63 亿元，年复合增长率达到 82%，且贡献营收占比逐年上升，截至 16 年底，轨交智能业务贡献营收比已达到 19.75%。
当前，平安城市的建设以公共安全的立体化、智能化发展成为主要目标，国家相关政策和技术进步推动了安防市场持续较快发展。2015 年 5 月九部委联合发布《关于加强公共安全视频建设联网应用工作的若干意见》，提出到 2020 年基本实现全域覆盖、全网共享、全时可用、全程可控的公共安全视频建设联网系统。同时，出台了《发展“十三五”规划（2016-2020 年）》《科技创新“十三五”专项规划》《关于进一步加强机关视频图像信息应用工作的意见》，制定了《加强公关安全视频建设联网应用工作方案》，将公共安全视频已经提高到国家战略安全高度。
安防增长空间广阔，行业整合加快。据前瞻产业研究院数据，2016 年安防行业总产值已达到 5,400 亿元，同比增长 11%，高于同期 P 增长速度，整体保持平稳较快增长，预计 2017 年能达到 6000 亿元。按照《中国安防行业“十三五”（2016-2020 年）发展规划》，预计到 2020 年，安防行业总产值将达到 8,000 亿元，年增长率超过 10%。
市场结构性变革，行业集中度提高。人工智能领衔的技术将带动整个安防产业链的更新迭代。目前上市安防龙头公司的增速普遍高于行业平均，这是市场集中度进一步提升，同时新型安防转型下，单一产品提供商被综合性厂商逐渐替代的局面。同时，智能安防的信息基础建设区域中心向二三线城市发展，大厂商规模优势凸显，进入壁垒逐步提高。资金实力雄厚、产品线齐全、项目经验丰富的公司将获得长远发展机遇。
作为集功能、应用、运维一体的综合服务厂商，公司具备深厚的安防领域领先优势，视频结构化、人脸识别等新兴技术的深度运用助力其在行业整合处于前沿优势地位。
“雪亮工程”引领视频为核心的安防业务进入新景气周期。目前我国进入“新常态”发展阶段，维稳成为当前刚性需求，而随着近期日益加剧，视频在安防布局中是重中之重，“雪亮工程”应运而生。
“雪亮工程”是以县、乡、村综治中心为指挥平台，从而实现治安防控“全覆盖、无死角”。2016 年 6 月，全国第一批 50 个公共安全视频建设联网应用工作示范城市先行先试，各试点已经在大面积建设实施中。根据中国信息中心报道，2017 年全国各省区申报“雪亮工程”重点支持城市（区）共有 52 个单位。对于我国近 3000 多个县，4 万多个乡镇，近 70 万个行政村，250 多万个自然村的情况，按每个县区的平均投资额 300-500万元计算，我们判断“雪亮工程”对安防企业来说将是个百亿级别的增量市场，对视频技术特别是视频结构化、人脸识别等视频大数据技术的应用落地也是个长期有力的推动。
视频作为安防行业核心领域，随科技进步已经历多次转型，从开始的模拟到数字的转变，到现在以图像识别、云计算等新兴技术为核心转向智能化应用。佳都科技以发展视频技术为核心，专注于智慧平安城市建设和行业应用深化，已成为国内领先的安防、交通及信息基础设施服务解决方案提供商。
目前，随着智慧城市、平安城市、各行业视频的快速兴起和建设，处理大量非结构化数据成为当前需求重点。而人工智能、深度学习算法等应运而生，使计算机视觉技术得到极大提升，赋予视频大数据以更完善有效的工具。公司近年通过内生和外延并购方式大力发展视频大数据技术，加快应用落地。大力发展视频结构化、人脸识别等技术，卡位未来视频大数据发展前景。
随着日益严峻的安全形势，全球范围内对视频的需求与日俱增，而高清技术的日渐成熟以及摄像头的增多，使安防行业产生了不可同日而语庞大的数据量。如何把海量简单的数据进行专业化处理、及时的分析为有意义的信息成为关键之处，这就倒逼对提升数据处理技术的需求增长。
智能视频系统针对纷繁复杂、动态变化的场景内感兴趣的区域和目标可以自动进行检测、分割、、分类和识别，并对异常事件进行检测和标注，对动态场景进行语义描述，能实现海量数据的有效处理。同时，近年基于深度学习算法人工智能的快速发展，使智能视频算法的准确性与效率也上了一个新台阶。目前，“智慧城市”“平安 城市”在中国不断发酵，越来越多的安防项目落地实施，面对随之而来的海量数据，我们 认为智能引导的智能安防市场仍是大势所趋，未来几年将保持高速增长的态势。
随着城镇化以及“雪亮工程”的深入，安防市场进一步催化，城市摄像头覆盖率大幅提高，带来海量非结构化冗余视频数据，给传统通过人工对于进行逐帧排查的方式带来了极大的难度，因此对视频的前后端智能化联动需求不断加大。
前端解决方案主要是对于目标的特征分析、全方位以及特殊场景，其对于计算机视觉有很高的要求。计算机视觉相关技术商用化已足够成熟，早在 2016 年前图像识别错误率已不到 3%，超越了人眼约 5.1%的错误率。搭载深度学习算法前端智能摄像机可以针对人、车、物的特征，行为与事件进行精确的检测、识别和分析，具有比人脑更精准的安防大数据分析与采集能力。
而后端则是迅速地对来自前端的信息与数据进行最优效率分析。后端服务器通过深度学习的算法进行图像识别、人脸识别，实现视频结构化，准确快速地提取视频中活动目标的关键信息并挖掘分析数据中的有效信息。
公司积极拓展全国安防业务，截至 16 年底，非广东业务已达 35%，在新疆、贵州、武汉等地区拓展成效明显。17 年 7 月，子公司佳都健讯中标新疆《巴楚县城区、乡村视频、卡口及高空瞭望机采购建设项目》，中标金额 2.38 亿元，占公司 16 年度营业收入的 8.35%，有助于后期业绩继续突破。截止 17 中报，公司在新疆地区中标/预中标项目总额近 4 亿元，标志新疆成为公司安防领域新根据地。同时，在专注和交通两大行业外，公司积极拓展教育、司法、等方向，目前以外行业占比提高至 40%。
AI+安防成为市场主流，推动视频大数据落地。在人工智能快速发展的今天，安防成为 AI 最大应用场景，其多年平安城市建设、摄像头等积累的海量数据为深度学习算法的锻炼提供了基础支撑。安防领域中，AI 更多的是针对社会安全事件的反恐维稳和经济安全，通过“AI+安防”实现“事前预警、事中、事后防范”。其中，视频为主要应用。根据 IHS 数据，2013-2016 年我国高清摄像机占比由 13%增长至 59%，超过模拟摄像机，实现了视频从“看得见”到“看得清”的转变，而从“看得清”转变到“看得懂”，高清摄像头带来的海量数据为 AI 视频结构化提供基础，推动智能安防业务拓展。视频大数据技术可高效处理海量非结构化的图像视频数据，实现对数据的快速搜索、智能识别和理解。
重点布局机器视觉，参股云从布局人脸识别。据 Automated Imaging Association 发布的统计数据，国际机器视觉市场规模到 2018 年，全球机器视觉系统及部件市场规模将达到 50.0 亿美元。目前，公司将人工智能特别是人脸识别为代表的机器视觉技术应用于应用，通过非接触式捕捉，已实现实时布控、人员轨迹、人脸检索、统计分析等功能。
产品方面，基于大规模人脸识别和比对的嵌入式系统已经应用在公司的警务视频云平台等产品，包括视频联网平台、视频运维管理平台、警务视频云平台等。技术层面，公司通过投资高科技企业云从科技，目前已掌握人脸识别部分核心技术，实现 99.5%的识别准确率，处于世界领先水平。
发展视频结构化，参股千视通科技。随着智慧城市的多年建设，视频图像数据爆发增长，海量非结构化的图像视频数据为视频结构化为代表的视频大数据技术提供大量需求。通过算法高效处理，视频结构化对防控、预警、刑侦以及轨交等领域具有重大价值。苏州千视通科技所研发的视频结构化分析系统、视频实战应用平台等已在、交通、民用安防得到广泛应用。公司通过投资千视通，得以完善自身视频结构化体系。同时，视频大数据技术需结合云计算、大数据、机器学习等进行综合应用，可以形成较高的技术壁垒，提高进入门槛，对市占率的保障与提高有一定积极作用。
技术结合应用，产品加快落地。目前公司在智慧城市方面已建立全面的解决方案体系。“视频云+”为代表的立体化社会治安防控体系已在广州、深圳、珠海、佛山 4 市试点，极大提高了治安效率；智慧警务包括联网平台、实战平台等，已运用到平安广州项目，青岛“天网”工程；智慧交通中车辆大数据、智能管控集成平台等已在广东警民通等项目成功落地。
自 04 年与新加坡科技电子合作切入 AFC 市场后，智能轨道交通信息化一直是近年公司大力投入的方向，已成为公司两大核心业务之一。2015 年公司全资收购全国轨道交通通信系统和视频系统的领军——广东华之源，并于 2016 年投资智能交通企业方纬科技，拓展智能交通领域的产品线，提升市场竞争力和覆盖范围。目前公司已成为国内轨交智能化系统的龙头，以广州为根据地业务辐射全国，逐步完善智慧城市业务布局。
公司在轨交信息化业务上，提供轨道交通智能化系统的研发、设计、集成和维保服务，是国内唯一同时拥有自动售检票系统（AFC）、站台屏蔽门系统（PSD）、综合系统（ISCS）和通信系统（CS）（含视频子系统）四大智能化系统解决方案的厂商，业务面向地铁、城际轨道、有轨电车、BRT 快速公交等细分市场，已累计覆盖广州、青岛、天津、厦门、武汉、宁波等 17 座城市。
当前在国家“三去一补”的大背景之下，城市轨道交通为主打的基础设施建设受到国家和的充分肯定和支持，其漫长的产业链正是解决国家产能等基础问题的关键。同时，对于传统交通，其系统体系是时变、强非线性、不可测控的，而新兴技术如物联网、大数据和即时通讯技术的应用，了整个供需端，同时带动管理模式的改变，简化原有的交通体系，这就是智能交通系统的技术应用。智慧城市轨道交通的建设是典型后城镇化行业，当城镇化率超过 60%，其还能解决大城市交通拥挤的现象，对国家整体运行效率有着显著作用。
城轨交通市场规模庞大。据《中国城市轨道交通市场发展报告》统计，截至 2017 年6 月底，全国已有 31 个城市开通了 133 条轨道交通并投入运营，合计运营里程达 4400公里，在建线 个城市获批建设轨道交通，有 53 个轨交在建城市，里程约 7305.3 公里，其中地铁占比为 77.6%，预计到 2020 年，中国轨道交通运营里程将达到 7700 公里。
同时， 2013-2016 年，城市轨交投资额从 2165 亿元上升至 3847 亿元，CAGR 达到 21%。我们假设按照年均约 21%的增速，预计到 2020 年，我国城市轨交投资额将达到 6900 亿元。
轨交信息化市场空间广阔。我国“十三五”期间，高铁和城市轨道交通领域基础建设持续投入使该领域细分市场保持较快增速。根据中商产业研究院报告，我国的轨交信息化市场规模受益于轨交整体投入增长，到 2020 年将达到 326 亿元。
掌握四大核心系统，获得大量市场份额。在轨交信息化六大模块中，佳都科技已掌握自动售检票系统（AFC）、站台屏蔽门系统（PSD）、综合系统（ISCS）和通信系统（CS，含 CCTV）四大智能化系统，为业界唯一。
在轨交信息化六大细分领域中，公司所掌握的四大系统占据整体智能化机电设备投资的 63%。根据城市轨交信息化市场规模计算，我们预计2017 年综合、自动售检票、综合安防系统、通信系统各自市场规模约为 43.0 亿元、29.9 亿元、24.3 亿元、20.6 亿元。预计到 2020 年，公司四大核心系统合计对应的轨交信息化市场规模约在 205 亿元。
轨交建设周期性推动收入兑现，业务具有持续性。由于城市轨道交通建设属于线性平滑的业务，在开通运营前，地铁等城市轨道会经历规划设计、施工、车辆购臵等环节，需要 4-7 年完工。而一般开工后第三年是智能化机电设备的投资高峰期，由此造成轨道信息化系统落地收入确认的递延性。受此影响，2016 年智能轨交收入增量不多，增速较去年有明显下降。但公司近年中标大量订单，城市轨交建设在 2015-2016 年达到高峰，后期将迎来信息化建设期，实现收入兑现。我们预计 17-19 年将迎来采购招标规模的快速增长，是公司营收增长重要贡献点。
打破区域割据，二线城市成为轨交建设发力点。由于北上广等一线城市厂商已有相对竞争实力，其他城市的轨交项目通常会向当地具备经验实力的厂商进行招标，存在区域格局态势。而近年来，尤其是“十三五”期间，二线城市为主的轨道交通建设规模处于爆发增长阶段，割据的格局有望被打破。进入壁垒方面，由于轨交信息化对产品方案、安全性能上要求非常高，导致资质认证周期漫长，时间成本非常高昂，将进一步压缩存量市场，提高市场集中度，技术突出、具备大型项目经验及雄厚总包实力的优质公司更具优势，为公司市占率的稳定与提升提供了基础。此外，成熟的解决方案和大型项目经验也是公司实现快速发展的关键。
当前，佳都科技以广州地铁市场为核心，充分发挥在智能化轨道交通领域的技术优势，全面助力广州地铁项目建设，已完成近 50 个项目案例。
今年 3 月，《广州市城市轨道交通第三期建设规划（2017-2023 年）》宣布未来将新建设 10 条地铁，全长 258.1 公里，总投资约为 2196 亿元；预计到 2023 年，广州将形成 18 条线 公里的轨道交通网络，通车里程达到现在的 2.5 倍。作为广州地铁智能化集成及产品提供商，此次新规划将对公司未来 2-3 年业绩和市占率保持稳定提供保障。
以广州为中心，积极将业务辐射到全国。2017 年 3 月公司在武汉成立分公司，实现新根据地的开拓。10 月 30 日起，武汉 1 号线各车站 AFC（自动售检票系统）已具备运营条件，项目仅用时 11 个月，充分展现公司团队的执行力和高效率。此外，公司还中标武汉市轨道交通 7 号线 号线，青岛-海阳城际（蓝色硅谷段）轨道交通线 号线 号线 号线等国内近十条轨道交通智能化项目，覆盖全国 17 座城市。
2016 年末，公司轨交业务合同额达到 14.55 亿元，同比增长高达 247%；贡献 5.63亿元全年收入，较上年增幅为 45.8%；非广州合同额占比 34.1%，大力发展全国地铁、轻轨、有轨电车、BRT 业务。
研发技术落地，移动支付便民出行。公司完成“轨道交通自动售检票系统开发测试平台”和“基于 IEC61850 标准的城市轨道交通综合系统仿真与测试平台”的建设，实现科学合理地重用测试资源，降低地铁建设成本 30%。同时开展移动支付新应用模式，2016年 12 月广州地铁全线开通受理金融 C 卡和移动支付，轨交出行步入移动互联时代。
在人工智能、云计算及大数据新兴技术的刺激下，轨交信息化正向云端智能化迈进。公司持续投入的人脸识别等机器视觉技术将促进轨交解决方案的不断更新升级。
近年来，公司积极探索大数据与轨交信息化和运营服务的结合。利用自动售检票业务行业领先优势，公司于 2015 年设立佳都移动支付有限公司，进入移动支付市场，将轨交与互联网金融业务相结合。
在地铁运营服务方面，作为与文化产业，广告等新业务在轨交智能化中有着广阔的市场空间。同时随着移动互联、云计算等技术的发展，城市轨交尤其是地铁中对于大数据收集及应用水平不断提高。基于数据的新业务成为信息化变现的有效途径。
基于此类背景，以及公司对产业链整合和技术变现的战略，11 月 27 日公司发布公告称拟以现金 8000 万元分三期出资投资深圳华视智能，获得其 45%股权。公司本身作为在轨交信息化领域中唯一涵盖自动售检票系统、站台屏蔽门系统、综合系统、通信系统的服务提供商，经历多个大型项目的建设实施，拥有良好大数据技术储备，但迟迟无法利用以实现变现，通过本次增资，公司以自身轨交信息化领域的优势，借华视智能为平台，将轨交信息化建设向 C 端运营延伸，打通地铁中各环节数据，迈出了由工程招标的纯项目型公司向运营服务进行战略转型的关键一步，如新广告利用大数据进行精准投放将成为一个有效变现渠道。通过公司向轨交新运营的拓展，有利于发挥公司在轨道交通领域的技术优势和资源协同优势，创造新的盈利增长点，实现可持续发展。
地铁新业务属知识密集型产业，高端人才和技术是其中核心。佳都科技拥有众多核心技术人员，研发实力强大，并通过股权激励等提高凝聚力，团队稳定性和核心竞争力的提高，为新业务的拓展提供人才和技术背书。
本次增资合作方，智融创业的代表人是纳斯达克上市公司华视传媒的创始人李利民。作为中国最大的移动数字电视广告网的创始人，李利民先生在新广告业务上具有丰富的行业经验，上层领导层决定公司整体基因，通过与佳都科技的本次间接合作，看好地铁 C 端运营的顺利进行和业务拓展。
近年来，人工智能产业的发酵带动安防、交通、等各领域快速发展。我国政策方面一直在持续为人工智能进行背书。2017 年 7 月，国务院发布《新一代人工智能发展规划》，标志着人工智能技术已经上升到国家战略层面。同时，随着智慧城市、平安城市、各行业视频的快速兴起和建设，处理大量非结构化数据成为当前社会重大需求之一。人工智能、深度学习算法的兴起，使计算机视觉技术得到极大提升，人脸识别、视频结构化、视频大数据和云平台成为未来安防应用发展的方向。
发展视频大数据技术，视频结构化是重要一环。作为一种视频内容提取技术，视频结构化按照背景建模、目标、提取特征、事件检测的步骤，采用时空分割、特征提取、对象识别等手段，组织成可供计算机和人理解的文本信息，实现视频数据情报化、智慧化。当今视频在智能安防、智能交通等领域均是核心发展方向，视频结构化带来的视频数据的高效提取、标准数据交换及语义交互操作等技术成为视频领域的关键突破口。
目前，视频结构化技术主要分为三类：1、运动目标类的识别。即判断运动对象是人还是车；2、运动目标特征的识别。判断运动的人、车等有什么特征，如果是人，是男人还是女人，是否戴眼镜，衣服颜色；如果是车，车牌号号码是多少，颜色和车型等等；3、运动目标轨迹分析。判断画面中人或车是左转还是右转等。
视频结构化技术较传统信息采集、处理、分析等均具有很大优势。1、视频查找速度可以得到极大提升，对百万级目标数据库中查找目标只需数秒，千万级目标库只需几分钟；2、经结构化的检索信息和目标数据可降低到原视频数据量的 2%，极大节省存储容量；3、优化视频数据，结构化后的数据可作为数据挖掘基础，提高数据分析及预测能力。
视频结构化技术已在各个领域得到广泛应用。工作中，视频结构化技术可将海量数据为可用的情报，实现网络之间、终端之间、警种之间的信息共享和主动互操作，实现主动、自动联网分析等网络功能；全方位拓展视频在警务工作中的应用模式，大幅度提高技术的易用性；智能交通行业中，由于交通案件基本都要与车辆发生联系，因此对电警卡口在图侦上的应用需求大大增加。同时，卡口电警对于车辆的抓拍角度相对固定，对应用车辆大数据识别等视频结构化技术是一个很好的匹配点。
公司战略投资苏州千视通科技，协同完善智能安防业务体系。面对视频领域未来的发展趋势，佳都科技于2016 年 9 月投资千视通科技，切入视频机构化领域。作为视频结构化、视频图像检索技术和视频大数据分析解决方案提供商，苏州千视通科技是国家科技部认定的高新技术企业和视频检索标准主笔单位，其相关产品已在全国范围内的领域成功应用。同时，公司研发团队由来自大学，科技大学等国内外名校名士和视频领域的专家组成，在深圳、苏州、、长沙均设立研发，以及在江苏省设立博士后创新实践，研发实力具有竞争力。
技术层面，千视通的视频结构化已实现人车物精准分类、人物结构化、人骑车结构化、车辆结构化、人脸结构化、生成矢量特征数据（基于矢量特征的以图搜图技术能将目标范围缩小到1%以内）和结构化标签数据；大数据处理方面，其采用基于Hadoop技术搭建的分布式数据存储、分布式数据计算、海量数据挖掘、大数据可视化的技术架构，解决了非结构化数据在TB、PB级分析领域难点，提高平台数据分析及挖掘能力。
产品应用层面，千视通主打智能安防平台、智慧警务平台、智慧轨交系统、城市智慧大脑四大产品，将技术应用到。其所开发的视频结构化大数据平台，支持多种视频图片多源接入、内容解析、人车特征识别、行为及事件分析等。
客户层面，门是千视通的主要客户，与长沙市合作构建智能警务平台；为黔西南州提供智慧交通视频大数据结构化支持；协助清远市搭建智慧大脑，对交通管理策略进行高效迭代，实现方案最优化。同时，千视通与华为达成长期合作战力，提供深度学习与结构化技术，推进智能安防进程。
通过本次参股千视通科技，佳都科技得以完善立体化治安防控体系产品线，增强在视频大数据领域的技术储备和研发力量。同时，佳都科技主要客户为，此次通过投资千视通，进一步加强与的合作关系，提高客户粘性，对后期业务扩张有积极影响。
人脸识别，顾名思义是主要基于人的脸部特征加以识别进行精准的判断的生物识别技术。主要分为四个模块：人脸定位、人脸校准、人脸确认、人脸鉴别。包括对图像中人脸进行检测，通过校准提高识别精度，基于pair matching的方式对图像与所检测人脸进行匹配、识别，从而判断“我是谁”。
在视频领域，人脸识别是利用摄像机采集含有人脸的图像或视频流，并自动在图像中检测和人脸，进而对检测到的人脸进行处理，包括人脸图像采集、人脸定位、人脸识别预处理、记忆存储和比对辨识，以达到识别人员身份的目的。
随着深度学习算法的崛起，人脸识别已取得重大突破。深度学习将特征学习融入到建立模型的过程中，让计算机自主学习。同时，在海量数据的支持下，通过对深度学习进行锻炼，使其对数据规律进行无偏估计。在人脸识别领域，根据ImageNet的数据显示，人眼识别错误率在5.1%左右，而视觉领域竞赛ILSVRC的错误率已降至3.57%，同时2017年5月9日，根据国际权威人脸识别公开测试集LFW（LabeledFaces in the Wild）最新公布的测试结果，平安科技人脸识别技术以99.84%的识别精度和最低的波动幅度领先国内外等知名公司，居世界第一。基于深度学习的人脸识别已超过人眼。
同时，随着城镇化的发展，社会人员结构的复杂性加大对各个领域的安全问题产生。作为生物识别技术的又一突破性的发展，人脸识别针对我国城市化进程中引发的潜在问题已经逐渐得到运用，维持城市化发展的秩序，增强了安全保障。
作为人工智能应用最先落地的方向，各大公司均大力发展人脸识别以抢占行业先机。此类行业更新换代之快，以及顶尖人才的稀缺性造成行业壁垒的加大，引起集中度的快速提升，缺乏技术积累人才储备，又得不到资本青睐的众多AI公司势必会先一步退出市场。目前，中国市场已形成云从、商汤、依图、旷视四大独角兽比拼角逐的局面。
参股云从科技，加速推动人脸识别商用化。佳都科技已在人脸识别领域深耕多年，并于16年4月参股广州云从科技。云从科技致力于研发人脸识别等智能分析算法及产品，核心团队曾7次斩获智能识别世界冠军。创始人周曦博士师从计算机视觉之父黄煦涛教授，并入选中科院“百人计划”。云从算法运用异构深度学习核心算法，包括3D旋正、人脸、表情识别、活体检测等20多个完整技术体系，拥有超过1500万张图片的超大规模跨场景结构化数据，可以精确地训练算法模型，目前算法效率已高出Google的开源算法2倍以上。
在银行领域，云从科技已是我国银行业人脸识别第一大供应商，客户包括农行、建行、中行、交行等全国70多家银行。此外，领域中，云从已在22个省上线实战，推进人脸识别算法及应用落地，如秦皇岛、广州、深圳等地，获得高度认可，引领了行业战法的变革。其中，中国农行采用云从科技人脸识别技术推出超级柜台，极大缩短自助业务办理时间；广东省在地铁、车站、小区等进行布控实战，提高办案效率。同时，云从在上海、重庆、成都设有3大产业化研发中心，并在中科院和上海交大设有合作实验室，其“人工智能基础资源公共服务平台”与百度、腾讯、科大讯飞一起入选发改委《2017年“互联网+”重大工程拟支持名单》。
在公司智能轨交、智能安防深入建设的过程中，提高运营效率，维持社会安定的需求为机器视觉在安防、交通等领域提供了巨大发展机遇。按照人脸识别的“摩尔定律”，8 个月识别错误率下降一个数量级，2015 年之后其在一些领域应用效果已经远超人眼。如今大规模商业应用即将爆发。根据前瞻产业研究院报告显示，预计未来5年我国人脸识别市场规模CAGR将达到25%，于2021年达到51.36亿元。同时据ResearchN Reports的报告称，预计到2022年，全球人脸识别市场预计将达到87.4亿美元。而据前瞻产业研究院报告，人脸识别在各领域的应用占比分别为：考勤门禁42%、安防30%、金融20%及其他。佳都科技除安防和交通外，已业务延伸至金融、司法等各个领域，因此预计公司涉及至少50%人脸识别市场，到2021年该市场约达到26亿元规模。
人脸识别作为切入安防行业AI+赛道的起点，其技术的发展是为后期人工智能的深度应用打好基础。佳都科技本次通过投资云从科技，进入AI应用层，掌握核心算法与技术，进一步加快传统安防、轨交等业务技术进步和转型，对公司主营智能轨交、智慧城市建设均具有拉动作用，提高整体业务效率。
自广州亚运会安保项目起，公司开始落实视频大数据应用。近年通过内生和外延大力发展视频大数据技术，建立大数据平台，提供海量数据的高效处理能力。
视频大数据平台基本架构包括资源层、平台层、应用层，为提高效率，一般采用分布式集群方式建设，实现对数据处理进行负载均衡，并通过集群扩展来提升平台性能。同时平台采用分布式存储和分布式计算，对这些数据进行高效存储、秒级检索、分析和统计。
大数据应用落地。对于公司两大核心业务的应用层面，公司不断加大技术投入。研制出的车辆大数据平台充分利用电警卡口和对图片进行特征分析，固化各种车辆侦查技战法，对卡口的大量过车数据采用视频大数据平台处理，提高了处理效率。同时，智能安防方面，由于案件侦缉中的人脸检索的重要性，公司采用人脸识别的大数据解决方案。其较传统解决方案不同之处在于后端子系统中加入了视频大数据平台，系统高效运行。
基于大数据发展趋势，公司大力发展云平台技术。在刚刚结束的2017深圳安博会上，作为视频大数据服务提供商，佳都科技以“智数随新，慧变未来”为主题，以场景应用为主，推出核心解决方案——“视频云+”：基于视频大数据的立体化防控平台，成为展会焦点。
对于传统视频，其空有海量数据而无法进行分析，而基于AI的视频大数据手段通过对数据进行结构化处理，为可理解的信息情报。集视频结构化、人脸识别、视频大数据等技术的“视频云+”平台具有重点人员主动发现，预警推送；重点场所深度，场所管控；关注对象分层定位，直观展现；嫌疑人员轨迹碰撞，快速研判；异常事件预测预警，深挖幕后；多源数据应用分析；人脸车辆特征识别；视频内容智能解析；全面多源数据综合；价值数据智能分类甄别；海量数据智能分析等功能模块。“视频云+”平台通过全面整合点线面数据，辅助于物联技术，将身份证、MAC地址、手机号码、门禁等进行融合，形成立体化防控体系，提高对视频数据的分析效率。
对于机关，经过多年的信息化建设，已掌握海量社会面、网络和警务大数据，且平安城市的多年建设为城市提供了覆盖广泛、蕴含内容丰富的视频网，为视频大数据应用落地提供基础数据和设备支持。“视频云+”平台总体设计围绕社会治安立体化数据防控圈，主要提供用于城市可视化管理和城市治理的智能化系统研发、解决方案设计、系统集成和服务产品包括视频联网平台、视频运维管理平台、警务视频云平台、实战平台、电子、卡口系统、道系统、社区网格化综治平台等业务。
此外，本次安博会中，公司面对当前安防和轨交多样化需求，推出全新PCI全景人体识别，可以分析人体特征如性别、年龄范围等。同时，在人工智能方面，佳都科技以应用为主，通过“前端—后端人工智能处理—大数据关联分析—形成、管控两类数据流”的应用模式，建立视频资源服务体系，提升办公和安防效率。此外，智能商用系列中，公司带来地铁人脸识别安防检查系统，提高地铁安检的效率，并可广泛应用于住宅、办公楼等商用场所。
实地应用方面。广州市在广州火车站地铁站、新市等重点区域部署的“视频云+平台”，创新应用动态人脸比对技术，叠加车牌识别等数据，将视频数据与相关数据进行关联，实现更全面、更及时、更准确地掌握辖内相关人员的活动情况。通过应用公司推出的“视频云+平台”，广州市2016年机关利用视频协助破获刑事案件19028，视频破案率从2011年10.51%跃升至2016年70.96%。
随着人工智能的发展和对实际应用落地的迅速发酵，国家对人工智能产业顶层规划落地，相关支持性政策不断出台。今年7月国务院印发的《新一代人工智能发展规划》指出，到2020年人工智能总体技术和应用与世界先进水平同步；到2025年基础理论实现重大突破，部分技术与应用达到世界领先水平；到2030年总体达到世界领先水平。
地方性AI产业政策进入井喷期。随着国家顶层人工智能政策的明晰，地方性相关新兴IT产业推动规划也陆续出台。10月18日，中关村发布《中关村国家自主创新示范区人工智能产业培育行动计划（2017-2020年）》的通知，提出到2020年人工智能企业数量超过500家，培育5家以上具有国际影响力的领军企业，50家以上细分领域龙头企业，产业规模超过500亿元，对相关产业带动规模超过五千亿元；11月14日，上海发布《关于本市推动新一代人工智能发展的实施意见》，2020年实现人工智能重点产业规模超过1000亿，将打造人工智能创新带、人工智能特色小镇、人工智能产业园等；同时，武汉东湖高新区也发布AI产业政策，积极布局百亿产业。
根据艾媒咨询《2017中国人工智能产业报告》，中国人工智能产业规模2016年已突破100亿，以43.3%的增长率达到了100.60亿元，预计2017年增长率将提高至51.2%，产业规模达到152.10亿元，并于2019年增长至344.30亿元。在区域分布上，国家以北上广深为发展重点，其中广州的人工智能创业公司占比则为7.7%。作为国际商贸中心，广州始终走在中国科技发展前沿，已经成为经济、商贸、金融、交通、信息、文化、科教、医疗、体育、国际交流中心，是全球人流、物流、资金流和信息流汇聚的重要节点，产生的海量数据为人工智能的发展提供基础支持。
对于人工智能的战略布局，今年5月，广州南沙开展人工智能圆桌论坛，计划建设“广州南沙国际人工智能产业高级研究院”，打造人工智能研发和应用的集聚平台；同时，发起建立100亿元的广州人工智能产业基金，对技术发展提高资金支持，加大对国内外AI人才的引进，培育国内AI中小企业，其中预计直接扶持30亿元。
同时，今年7月，广州产学研协同创新联盟人工智能联盟在海州区成立，将致力于人工智能技术开发、应用以及推广，推动广州提高AI核心竞争力。广州大力推动发展“IAB”计划，着力发展新一代IT技术、人工智能、生物科技等战略新兴产业，自15-17年通过引导资金加上筹集社会资金，已共同设立总规模60亿元的广州工业发展基金，加速围绕新一代信息产业及工业4.0布局，进一步提升核心竞争力。
目前，广州是是中国三大国际通信和互联网枢纽之一，拥有8家全国互联网百强企业，以及算力全球领先的“天河二号”超算中心等可为AI提供技术支撑的产业技术合作平台，人工智能产业体系完善。同时，作为华南地区科教资源最为集中的区域——广州大学城聚集了中山大学、华南理工大学等12所高校、20多万师生以及一大批国家级重点实验室和重点学科。国家政策、产业技术、人才教育资源三大要素助力广州云计算、大数据处理、人工智能等新兴产业持续进步。
公司业务以广州为中心辐射全国，人才储备完善，技术驱动为其核心竞争力。广州所具有的政策、区域优势将拉动当地企业创新升级，公司依托广州这个AI产业大平台，深入研究人工智能、大数据技术与智能安防、智能轨交的结合，技术上的优势将带动公司整合上下游产业链的优质资源，推动可持续战略发展。轨交信息化领域，公司在目前17个城市区域中，按照“智能化、数据化、平台化”的升级趋势，以四大系统为核心，加快AI+轨交的的研发优化；智能安防领域中，佳都科技以人脸识别、视频结构化、视频大数据云平台为方向，加快智能视频发展，优化警务视频云平台、视频联网平台、视频图像侦查平台、网格化管理平台等产品。同时，公司人才为导向促进技术突破，目前已拥有周曦博士、余志教授、钱清泉院士、李志前研究员四位首席科学家，并于2014年发行股票期权，2015年实施第一期员工持股计划，2017实施第二期性股票股权激励，以此激发员工创新热情提供，提高核心竞争力，持续将“AI+”创新要素为实际生产力。
设立人工智能产业基金，紧抓新时代地区经济和产业转型机遇。公司拟投资设立广州佳都慧人工智能产业投资并购基金，总规模10亿元，公司及子公司佳都创汇合计出资7.5亿元。此次设立的人工智能产业基金专注于投资以人工智能、物联网、大数据为核心的新一代信息产业及工业4.0领域，有利于公司利用产业资本运作储备优质企业，提升可持续发展能力，实现以人工智能为首的技术变革。
技术优势叠加产业应用平台。对于基于深度学习的人工智能，海量数据是基本要求。目前，广州地铁每天有超700万的客流量，同时公司已承建11个辖区卡口的“车辆大数据平台”，每天对7000万张图片进行识别分析，有充足的数据量对算法进行。同时，自15-16年分别投资云从科技和千视通，并控股方纬科技后，公司在人脸识别、视频结构化以及智能交通大数据方面研究均取得突破，成功在智能安防和智能轨交两大业务方面建立产业应用平台。
进军移动支付，拓展“互联网+轨交”战略方向。近年来，佳都科技通过移动互联网、移动物联网的研发和应用，打造了以移动终端 NFC 技术为基础、以自主软件产品为核心、国内领先的移动支付及移动互联网 SaaS 云服务平台，并结合公共交通实际应用需求形成诸多应用。2015年6月，公司公告称设立广东佳都移动支付有限公司，凭借轨交信息化优势进军移动支付领域，实现“互联网+轨交”的业务延伸。2016年底佳都科技利用移动支付技术对广州地铁售检票系统进行了全新升级，实现用银联闪付、云闪付、ApplePay等方式就可轻松购票进站，使广州成为全国首个支持地铁全线网刷手机过闸的城市。借此，公司不断探索移动支付技术在交通领域更为丰富的应用场景，如刷码坐公交、高速快速通过等。
与蚂蚁金服、广州市交委战略合作，打造新兴交通服务。12月6日，佳都科技与广州市交委、蚂蚁金服在广州举行战略合作签约。根据协议，佳都科技、蚂蚁金服将向广州的公共交通行业提供包括电子支付、“互联网＋”等服务支撑，协助广州打造更加安全、有序、便捷、智慧的出行。同时，自12月6日起，包括BRT快速公交在内的广州公交将开通支付宝“羊城通乘车码”刷码乘车，可手机桌面直接扫码乘车一步到位，即使信号不好或余额不足也可先乘车后付费。
全国业务支撑，预期新兴项目异地复制。公司是地铁信息化服务国内龙头，近年来打造了移动支付、移动互联 SaaS 云服务平台，在地铁等领域有诸多应用。通过与广交委、蚂蚁金服的合作，进一步推进交通多元化支付，完善广州交通智能化服务。同时，公司以广州为根据地，业务已拓展至全国，包括武汉、青岛等17个城市，大型项目经验充足。本次合作为公司以后凭借轨交信息化前沿优势，拓展全国支付服务业务打下基础。利用本次新兴城市服务应用的经验，预计此类新兴应用的运营项目将在后期持续性地进行异地复制。
我们认为公司有完善的新一代智能化技术体系布局，且有智能安防和智能轨交两大平台进行场景化应用拓展，在新时代信息产业发展浪潮中有较好竞争优势和地位。公司重点布局大数据、机器视觉等人工智能技术，利用AI技术构建智慧城市、安防、轨交的智能化管理，技术与应用相结合，符合当前政策和产业发展趋势。
我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.20元、0.28元和0.36元。我们看好公司在新IT和AI技术，特别是人脸识别、视频结构化、视频大数据等领域的拓展，看好公司智慧城市和智能轨交业务在全国范围内进一步拓展市场的能力。参考可比公司估值，我们认为可给予公司18年约45倍市盈率，6个月目标价12.6元，维持“买入”评级。